□華泰長城期貨研究所 尹波在市場面臨變盤之際，mini storage技術面和博弈因素對行情的影響將占據主導地位。我們預計，在已經震蕩一段時間之後，隨著盤面越來越弱，後期市場的走勢已經變得越來謹慎，破位風險有所增加。股市格局仍偏低迷10月經濟數據即將發佈，市場謹慎心理明顯占據主導地位。本周上證綜指弱勢震蕩中運行重心緩慢下移跡象明顯，深成指和滬深300指數收盤價接連創出近期新低，中小板和創業板指數的反彈也是欲振乏力，周線均收出四連陰。在預期兌現的時間窗口，考慮到利好因素大體已經反映，市場向上衝擊的動能明顯欠缺。另一方面，雖然尚未看到明顯的利空衝擊，但潛在的風險因素如債務審計結果、IPO重�預期、貨幣政策中性偏緊等對市場的擾動卻不得不防。央行在最新發佈的三季度貨幣政策報告中表示，下一階段將繼續實施穩健的貨幣政策，重點是“創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期”。央行認為，由於經濟增長潛力仍在、結構改革釋放經濟活力、宏觀調控政策有效，中國經濟在“未來一段時間將保持平穩向好、穩中有進的態勢”。與二季度有所不同的是，央行表示，由於非食品價格上行壓力、房價上行以及通脹預期回升等因素影響,“下一個階段的價格形勢不可盲目樂觀”，“物價上行壓力是存在的”，貨幣政策需要“繼續引導、穩定好通脹預期”。兩相結合來看，貨幣政策在“保增長”目標上的權重明顯下降，而在“控通脹”目標上的權重明顯上升，中性偏緊的貨幣政策未來進一步從緊是大概率事件。在長期資金利率中樞已經大幅抬升的背景下，短期資金利率也面臨壓力，資金面對股票市場的壓力在四季度將明顯上升。十八屆三中全會召開在即，市場依然對改革政策充滿憧憬。但若從市場盤面情況來看，或許就沒那麼樂觀了。一方面，相關的概念題材並沒有出現大面積炒作的現象；相反，題材股退潮的跡象還十分明顯，追逐概念的資金的風險偏好明儲存下降。實際上，本周大多數交易日內，滬深兩市個股漲少跌多的態勢明顯，漲停個股數量顯著下降，漲幅超過5%的個股數量也較為有限，而跌幅超過5%的個股數量持續占優。另一方面，從大盤走勢來看，滬綜指走勢還算相對穩定，其圍繞60日均線和半年線反複震蕩，2100點的整數關口短線也有一定的支撐作用；但是深成指和滬深300指數就弱很多了，周內其收盤價逐級走低，運行重心緩慢下移，而在年底結賬鎖定盈利的心理主導下，創業板的調整恐怕也遠未到位，系統性和結構性風險均不容小覷。降低倉位 控制風險期指持倉數據指向漸趨謹慎，空頭氛圍漸濃。中金所公佈的數據顯示，主力合約IF1311前10名和前20名淨空持倉量和淨空持倉占比近期雖然沒有大幅上升，但是一直穩定在目前的次高位水平。傳統空頭持倉大戶中證期貨和海通期貨的淨空持倉量持續上升，尤其是中證期貨淨空持倉量超過1萬手，為近5個月以來的新高。當然，我們也要看到國泰君安的淨多持倉量超過4000手，持倉大戶的多空對比如此顯著尚屬首次，但如果觀察國泰君安今年以來的操作，對其持倉動向所能給出的指引作用就要多多權衡了：其時而大幅增多，之後又逢反彈止損出局，時而大進大出博短線反彈，但命中率也不算高。綜上所述，我們對未來市場走勢持偏謹慎的觀點，在即將公佈的經濟數據中，預計市場將更為關注通脹走勢，而四季度通脹壓力階段性上行沒有疑義。在經歷了持續炒作之後，政策憧憬兌現之際或許存在利好兌現變利空的風險。在技術形態越來越弱的情況下，市場出現震蕩向下的格局或許難以避免。投資者當前依然應以降低倉位和控制風險為主，漲幅過大、估值不菲的創業板和成長股是未來市場調整的重災區，應積極迴避；低估值的藍籌股依然是追求相對收益的優選標的。期指操作策略上，繼續建議投資者以空頭思維為主，積極把握逢高做空的機會，短線搶反彈尤其應該注意控制風險和止盈止損。迷你倉
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