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□中原證券 賈建虎2013年，自存倉智能手機和平板電腦作為最先普及的智能終端，技術和市場趨向成熟，但中低端市場仍有較快增長。進入2014年，通用元器件需求將回暖，超級本和可穿戴裝備或成新增長點，全球電子產業將會處於新一輪高成長的起點，基礎元器件供應商業績彈性較大。市場進入成熟期通用元器件需求回暖作為最新興起的智能終端，智能手機和平板電腦目前在消費者當中滲透率較高，預計未來出貨量增速將逐漸下降，進入產業成熟階段。據IDC數據，2013年第三季度，全球智能手機出貨量約為2.58 億部，同比增長38.8%，全球平板電腦銷量為4760萬部，同比增長36.7%，兩者出貨量增速較2012年均明顯回落。中低端智能手機和平板電腦相對增長較快。人群收入較低的新興市場對中低價智能手機和平板電腦需求較大，基於較大的人口基數，預計未來中低價智能終端增長將明顯優于整體水平。IDC預測2013年至2017年新興市場的智能手機出貨量復合增速為15.7%，遠超發達國家8.3%的復合增速。平板電腦方面，Android系統促進了低價平板電腦的快速增長，而堅持高端定位的蘋果平板電腦市場份額持續下降，從最高的40%左右下降到第三季度的29.6%。未來隨著全球電子產業景氣度複蘇，通用元器件需求將會率先被拉動。通用元器件具備較強周期性，以電路板、被動元件、集成電路製造和封測、液晶面板等為代表。據WSTS預測，2014年全球半導體銷售額為3129億美元，同比增長5.1%，增速明顯高于2013年的2.1%。財務數據顯示，自2012年1季度開始，國內通用元器件企業的收入增速和毛利率均出現向上拐點。2013年第三季度，三大封裝企業華天科技、長電科技、通富微電的毛利率分別為22.41%、19.44%和17.82%，同比分別增長2.8、4.5和2.8個百分點。預計2014年電子行業景氣度持續複蘇，通用元器件企業產能利用率提高，收入增速和盈利能力均有所提升，業績彈性較大。超級本和可穿戴裝備或成新增長點用于商務的個人電腦銷量和宏觀經濟迷你倉切相關。觀察美國和歐洲GDP增速和個人電腦增速，可以發現兩者有對應關係，2011年之前，個人電腦出貨量增速與GDP增速有明顯正相關，2011年之後，除受宏觀經濟影響之外，用于娛樂功能的部分個人電腦（如上網本）被平板電腦取代，造成個人電腦出貨量下滑速度超過GDP下降幅度。2013年第三季度，個人電腦出貨量增速出現回升，主要是因為下半年美國經濟出現好轉。預計2014年以商務用途為主的筆記本電腦將出現恢複性成長。以個人電腦3-5年的換機周期來看，2011年左右的銷售高峰將在2014-2016年重現，預計2014年開始下游需求呈回暖態勢。筆記本電腦相較于平板電腦，在便攜性和人機交互友好性等方面處於劣勢。新一代筆記本電腦（超級本電腦）必須降低重量、提高開機速度、延長續航時間，從量變到質變，從而打開商務領域的更新換代需求。預計2014年超極本電腦將快速打開市場。主要基於三個理由：一是美國經濟複蘇，企業盈利改善，商務筆記本電腦有更新換代需求；二是軟硬件瓶頸打破，Intel 新一代Haswell處理器的功耗大幅降低，Windows8系統趨向穩定；三是上游零配件企業設備和工藝升級完畢，大幅降低了超級本電腦的成本，預計隨著出貨量的快速增長，成本將進一步攤薄，形成正向反饋。智能手機、平板電腦的高速增長，使上游零配件企業生產設備和工藝升級完畢，輕薄短小的元器件可以短時間內實現研發、開模、生產等流程，有利於可穿戴式智能裝備的研發和製造。另一方面，雲服務、大數據應用初具規模，也為可穿戴式智能裝備的網絡服務打好了基礎。可穿戴式智能裝備著眼于提高人機交互效率，使消費者更方便快捷的連接網絡，是移動互聯網催生的下一代智能終端。2013年上半年，Google智能眼鏡投放市場，獲得消費者追捧。在硬件技術成熟的前提下，智能手錶、智能眼鏡、智能手環等穿戴式裝備可能成為新的增長點。據iSuppli數據，2013年智能手錶銷量為26.8萬部。2014年為260萬部，至2018年將增加到3900萬部，復合增速約為97%。mini storage